科士達：數據中心和光伏業(yè)務趨勢向好 充電樁和儲能有望高速增長

科士達是UPS 行業(yè)國內，數據中心業(yè)務受益于5G 發(fā)展有望提速?？剖窟_成立于1993 年，專注于電力電子領域，UPS 在國產中*1。公司基于同源技術，主營產品從UPS 逐漸拓展數據中心關鍵基礎設施、光伏逆變器、充電樁和儲能PCS 等。我國UPS 市場下游行業(yè)中電信、互聯(lián)網等領域占比發(fā)展迅速，我們預計未來國內UPS 增長將主要來自數據中心。隨著5G 基站的快速建設，預計將增加數據中心需求，而且未來中小型的數據中心數量有望增加。科士達推出微模塊解決方案，簡化客戶的數據中心建設流程，預計其數據中心業(yè)務將快速增長。

光伏行業(yè)趨勢向上，公司逆變器業(yè)務國內今年料將顯著改善。根據智慧光伏披露信息，近期部分光伏企業(yè)已接到國家發(fā)改委價格司《關于2020 年光伏電站政策征求意見稿》的通知，光伏*電價有望盡快出臺。根據能源局對2019 年國內競價項目補貼統(tǒng)計的數據測算，我們預計2020 年競價項目有望達到25GW，考慮到2019 年7-8GW 的競價指標遺留，我們預計2020 年國內裝機有望超40GW。科士達光伏逆變器產品在國內*，2018 年及2019年上半年受國內光伏行業(yè)不景氣影響有所下滑，預計2020 年增速將顯著提升。

充電樁行業(yè)發(fā)展逐漸提速，公司有望實現快速增長。我國新能源汽車行業(yè)高速發(fā)展，而充電樁配套尚顯不足，2019 年底車樁比為3.4 比1，較理想狀態(tài)的車樁比1:1 仍有較大缺口。2019 年我國充電樁建設有所提速，去年每月安裝充電樁數量基本都在1 萬臺以上，四季度單月充電樁安裝量持續(xù)提升，預計今年我國充電樁市場將快速增長?？剖窟_充電樁業(yè)務從公交系統(tǒng)延伸到物流企業(yè)，與地產、電力等多領域運營公司緊密合作?？剖窟_去年與寧德時代成立合資公司，未來有望借力寧德時代在乘用車市場的影響力，在充電樁市場取得更大突破。

儲能市場空間廣闊，公司與寧德時代合作潛力。2019 年底，我國已投運電化學儲能項目的累計裝機規(guī)模為1592MW，較2018 年增長48.4%，鋰電池儲能在電化學儲能中占比大增長也，預計未來鋰電池成本不斷降低，儲能行業(yè)有望爆發(fā)增長?？剖窟_與寧德時代成立合資公司，重點拓展儲能業(yè)務，新產能預計將在2020 年下半年投產。未來合資公司將銷售科士達優(yōu)勢產品PCS，并搭配寧德時代的電池銷售儲能PACK，以及充電樁及“光儲充”一體化相關產品，公司在儲能領域發(fā)展?jié)摿Α?/p>

盈利預測、估值及投資評級。由于光伏行業(yè)需求好轉，我們上調公司的盈利預測，預計公司2019-2021 年歸母凈利潤為3.23、4.11、5.15 億（前值為3.23、3.92、4.70 億），同比增長40%、27%、25%，EPS 為0.55、0.71、0.88 元，考慮到數據中心行業(yè)景氣度上行，光伏業(yè)務需求好轉，充電樁和儲能業(yè)務具有較大增長潛力，參考及公司歷史估值水平，我們給予2020 年25 倍PE，上調目標價18 元，維持“強推”評級。

風險提示：光伏政策低于預期，充電樁建設進度不及預期，新產能建設進度不及預期。

科士達 ：數據中心和光伏業(yè)務趨勢向好 充電樁和儲能有望高速增長