銅具有廣泛的可用性和出色的導電性，從電子消費品到汽車再到半導體，幾乎所有電子產(chǎn)品都含有銅。2019年以來，銅市場觸底反彈并持續(xù)走高，海外投行紛紛發(fā)布報告稱，看多今年銅價，市場也做出了“銅博士”將迎春天的預測。但是，目前看來，由市場樂觀情緒以及政策利好等消息推動的銅價反彈已接近尾聲，“銅博士”的未來將會如何呢？“銅博士”的春天要走了嗎？年初加速上漲，原因幾何？

據(jù)悉，供給端擾動因素增多、國內(nèi)下調(diào)存款準備金率以及遠期需求預期升溫是推動近期銅價上行的主要因素。

首先，上銅供應不穩(wěn)定。印度高法院于2月19日撤銷了環(huán)境法庭的一項指令，令韋丹塔(Vedanta)在印度南部的銅冶煉廠重開計劃落空。該消息公布后，LME銅價在短短一周內(nèi)出現(xiàn)4.06%的上漲，并一舉突破前期6000美元/噸-6400美元/噸強阻力區(qū)，銅價上漲預期被激發(fā)。

與此同時，剛果、贊比亞政府與礦企的斗爭也造成銅鈷供應鏈發(fā)生動蕩。斗爭的原因是贊比亞政府決定從2019年1月1日起增加對礦企的稅收，礦業(yè)權(quán)利金從4%-6%的浮動稅率進一步上調(diào)1.5個百分點，而如果銅價超過7500美元/噸，稅率則上調(diào)為10%。這無疑引起了礦商們的不滿。而剛果隨后也簽署了新的采礦法，規(guī)定銅的使用費從2%提高至3.5%，并將經(jīng)營合同從10年降低至5年，這意味著政府可以更加頻繁地改變稅收和合同條款。

如此嚴厲的政策，使礦商們難以果斷投資。為將風險降到小，礦商們決定削減投資，并根據(jù)實際情況決定裁員。嘉能可計劃在剛果Mutanda礦裁員2000人，量子礦業(yè)計劃在贊比亞裁減至少2500個工作崗位，裁員計劃將在2019年季度分階段實施。

回看國內(nèi)，包括財政、貨幣、產(chǎn)業(yè)政策在內(nèi)的逆周期政策也更為積極。市場普遍預期今年三季度初可能是國內(nèi)經(jīng)濟邊際企穩(wěn)時點。從基本面來看，產(chǎn)量方面，1月國內(nèi)銅材產(chǎn)量環(huán)比回落8.43%，但同比增加5.2%；而在需求方面，由于新能源需求量較大，帶動銅的需求量增加，促進了銅項目的增加。“銅博士”的春天要走了嗎？如今漲勢受限，已近尾聲

雖然銅價正處于上漲狀態(tài)，但長遠看來，目前的經(jīng)濟增長仍處于放緩之中，這使銅市缺少大漲的動力。從基本面上看，銅市已經(jīng)經(jīng)歷了供應問題多的時候，在消費仍然疲軟、銅產(chǎn)能逐漸恢復和廢銅問題大大緩解的背景下，銅市的壓力正在顯現(xiàn)出來。因為從整個銅供需上看，銅產(chǎn)量的增幅基本會與消費增幅一致，銅供應仍會得到保證，銅價反彈結(jié)束的可能性也很大。

聚焦國內(nèi)情況，2018年我國銅市就較為疲軟，這將對世界銅消費造成很大影響，因為中國銅消費占了的60%，幾乎消費的主要增幅都來自于中國，中國的消費是市場走勢的關(guān)鍵。由此看來，2019年銅消費或許也會如此。

在消費量很難極大擴張的情況下，銅供應也難以出現(xiàn)過緊情況。年初對銅供應緊張的擔憂是銅價反彈的主因之一，但隨著產(chǎn)能的恢復和廢銅形勢的好轉(zhuǎn)，銅的緊張程度將得到緩解。

從各主要銅礦企業(yè)的2019年生產(chǎn)計劃中也可看到，雖然Freeport因為Grasberg銅礦會減產(chǎn)23萬噸，但南方銅業(yè)會增產(chǎn)11萬噸，量子會增產(chǎn)12萬噸，五礦資源會增產(chǎn)9萬噸，Codelco也會增產(chǎn)6萬噸，因此銅礦產(chǎn)量仍會維持1%以上的增幅。

與此同時，廢銅的干擾會遠低于去年。2018年，中國限制廢七類的進口，但因為市場很快進行了重新調(diào)整，進口廢銅品位大幅增加，實際影響的進口金屬量只有3萬噸。2019年廢七類禁止進口，1月進口量下降8%，但金屬量卻增加了39%，可見2019年廢銅進口的影響會大大低于預期。未來理性看待，冷靜投資

對于銅價漲后降價的趨勢，投資者也不必太悲觀。盡管今年國內(nèi)冶煉企業(yè)產(chǎn)能增加，但2月銅精礦加工費回落至77美元/噸，市場增產(chǎn)動力不足，國內(nèi)產(chǎn)量恐難以釋放。此外，LME現(xiàn)貨升水處于近幾年高位，國內(nèi)進口虧損嚴重，疊加去年的進口高基數(shù)，預計上半年國內(nèi)進口銅數(shù)量將會減少。

新華社一項研究顯示，由于礦業(yè)公司面臨著諸多環(huán)境、社會和治理方面的風險，銅供應還遠未得到充足保障。過去，礦業(yè)公司通過利用提價、創(chuàng)造規(guī)模經(jīng)濟和實行技術(shù)創(chuàng)新來應對供應挑戰(zhàn)。然而研究表明，開采銅礦所帶來的問題，遠遠不是提價就能解決的，環(huán)境風險、社會風險和治理風險是決定成敗的關(guān)鍵。

曾經(jīng)就已經(jīng)有過因公司擔憂項目中的三種風險而被放棄的銅礦項目先例，即便當時銅的高價已經(jīng)創(chuàng)下了紀錄。現(xiàn)在，采礦業(yè)確實一直很成功的通過技術(shù)進步和提高產(chǎn)量來降低成本，但這并不意味著這些礦山就可以開采。

投資者越來越意識到環(huán)境、社會和治理風險，所以如果想要利用這些重要的銅儲量，還有很長的路要走。因此，綜上所述，在供應未得到穩(wěn)定保證的情況下，銅價短期內(nèi)不會迅速回落，投資者們對此應該謹慎看待。