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上下游博弈 化工品走勢各有千秋

點擊次數(shù):946 發(fā)布時間:2014-7-30

  自2011年大宗商品牛熊轉換后,產業(yè)鏈利益分配格局開始出現(xiàn)深度調整,這一點在2014年上半年的期貨市場上展現(xiàn)得。其中,以PTA為代表的化工品種,在上下游的博弈中,走出大幅探底回升行情,成為2014年上半年的“明星”品種。與此同時,有“黑馬”之稱的甲醇卻未能延續(xù)去年的強勢上行態(tài)勢,僅維持低位振蕩格局。而受房地產不景氣影響,建材類化工品在上半年表現(xiàn)欠佳,開始了艱難的筑底之路。

   2014年下半年,PTA期價或在上游成本與下游需求的博弈中振蕩上行,甲醇期貨的z大亮點仍在需求上,而建材化工品種要想重回升勢,還需等待“地產”暖風。

 由于國內PTA工廠開始控制貨源供應,并改變了結算價定價模式,市場供應形勢發(fā)生逆轉。自5月起,PTA期現(xiàn)市場出現(xiàn)持續(xù)回升行情,在2014年上半年成功上演了“V”形反轉。

  據(jù)了解,5月之前,PTA市場在新裝置投放壓力下持續(xù)走低,生產商虧損嚴重,為了應對4—5月期間逾800萬噸新裝置投放后供需矛盾進一步惡化的局面,6月初國內z大的三家PTA生產商逸盛、翔鷺和恒力開始聯(lián)手降負控制市場貨源,并將合同結算價的定價模式由此前參照PTA現(xiàn)貨改為參照PX成本定價。

 對于上半年形成的PTA行業(yè)聯(lián)盟,這其實是在PTA產能進一步大幅擴張的背景下出現(xiàn)的,而避免進一步的生產虧損是其主要動機。全行業(yè)虧損危機的深化,反過來促進了行業(yè)聯(lián)盟的形成。

    在新的成本定價模式下,PTA企業(yè)基本可以維持平衡的現(xiàn)金流,這本質上是一種將虧損轉嫁給下游聚酯工廠的行為。與此同時,上游PX走勢對PTA價格重心的影響無疑也被進一步放大。

   當前,在解決上下游矛盾的過程中,PTA工廠表現(xiàn)出進一步擴大聯(lián)盟之勢,限產保價態(tài)度堅決。

      展望下半年,PTA廠商結成聯(lián)盟并修改結算模式這一事件將對下半年行情產生深遠影響。一方面,上半年PTA巨量裝置投產,將使行業(yè)過剩程度進一步加劇。加之,PX也有數(shù)量可觀的新裝置加入市場,從長期來看,PTA價格下行壓力有所加重。另一方面,由于聚酯產業(yè)鏈上游對下游集中度上的優(yōu)勢,這種行業(yè)聯(lián)盟在某種程度上能夠對價格形成一定的控制力,因此將對沖掉部分產能擴張帶來的壓力。而結算模式變更為成本定價,實際上直接將PTA價格重心上提了一個臺階,PX對PTA價格的影響力進一步提升。

      下半年PX價格將因新裝置加入和開工率的波動而出現(xiàn)較大幅度的振蕩,但總體將維持在一季度水平之上,同時PTA工廠6月的違約行為也令未來市場的不確定性增加??傮w上,預計下半年PTA市場將表現(xiàn)出偏強振蕩征,振幅可能增大。

      至于甲醇期貨,甲醇期價從年初的3122元/噸高位一路下行,至6月中旬創(chuàng)下新低2531元/噸,跌幅達19%,基本與前期港口現(xiàn)貨價格持平,隨后期價上揚,修復了較大的期現(xiàn)貼水。在期貨合約“瘦身”后,預計甲醇市場流動性將持續(xù)增強。

      從供需結構看,目前進口貨源主宰了港口市場,而國內隨著新增產能的不斷推出,港口價格能否企穩(wěn)成為市場后續(xù)價格能否反彈的前提。目前,我國甲醇月度產量同比出現(xiàn)了較大增幅,這無疑給市場帶來了較大的供應壓力,今年產能基數(shù)的擴大也不容忽視。因此,需求端的有效推動很重要,需求亮點仍在甲醇制烯烴。下半年甲醇期貨或將迎來一波強勢上漲行情。

      相較于PTA市場的可圈可點,建材化工品在2014年上半年的表現(xiàn)可謂是讓市場大跌眼鏡。尤其是玻璃期貨,在暖冬過后,價格跌跌不休,市場信心跌入低谷。

      正如市場所預料的,房地產熱潮退去,玻璃行業(yè)開始裸泳。上半年玻璃期現(xiàn)價格之所以迅猛下挫,主要是因為下游房地產行業(yè)需求低迷。

      統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示,今年1—6月,全國房地產開發(fā)投資額為42019億元,同比增長14.1%,增速回落0.6個百分點;全國商品房銷售面積為 4.84 億平方米,同比下降6%。從目前房地產市場的各方面數(shù)據(jù)來看,玻璃需求不佳亦在預期之中。按照時間節(jié)點,6月本應該是玻璃下游需求開始啟動的時點,但在當前**的背景下,華東、華南訂單均不及預期,因而需求疲弱使玻璃現(xiàn)貨價格加速下行。

    從時間跨度來看,目前玻璃期價下跌已近半年,現(xiàn)貨市場有穩(wěn)價待漲的需求。后市期現(xiàn)走勢會有所不同,現(xiàn)貨價格或期價走強,有一波季節(jié)性的上漲行情,但期價反彈高度有限。展望今年下半年,雖然宏觀面有所好轉,但作為支柱產業(yè)的房地產行業(yè)恐將延續(xù)低迷走勢,對玻璃需求提振有限,金九銀十旺季不再可期。下半年玻璃或將呈現(xiàn)“N”形走勢,期價會在900—1100元/噸之間振蕩整理。

      作為建材品種的膠合板和纖維板,會受到房地產市場的影響。每年的4、5月以及9、10月是家居裝修旺季,兩板需求量會有所增加。然而,近年來,纖維板產能擴張較快,受房地產市場不景氣影響,纖維板企業(yè)產能過剩非常嚴重,并且家具型的中密度纖維板*逐漸被高密度板擠占。盡管全國多地取消限購政策,下半年的房地產市場可能比上半年有一些改善,但總體情況仍不容樂觀。受制于疲弱的基本面,纖維板期價難有趨勢性上漲的行情,下半年或仍以低位弱勢振蕩為主。但與纖維板相比,膠合板產能過剩情況還不是別嚴重。中長期來看,兩板走勢可能仍會分化。

                                                          (文章來源:銘宇自控)

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